近期美国一系列经济数据走弱，市场关于经济可能衰退的预期升温。美国政府短期还面临关门风险，现有临时拨款法案 3 月 14 日到期，届时或因债务超额而触发。有观点认为，特朗普政府故意引发经济衰退以解决债务问题，华通证券国际首席经济学家张凌博士对每经记者指出，特朗普的确有动机推进降息以刺激经济，然而，这种动机不能认为是为了化解债务。

每经记者 蔡鼎 每经编辑 兰素英 高涵

近期，亚特兰大联储 GDPNow 模型对美国经济的预测出现断崖式下滑，其对美国 2025 年第一季度实际 GDP 增长（经季节性调整的年率）的估计为 -2.8%，低于 2 月 28 日的 -1.5%。而在 2 月 19 日，该模型还预测一季度美国经济将增长 2.3%。

如果萎缩 2.8% 的预期成真，这将是 2022 年第一季度之后美国首次出现经济萎缩。GDPNow 模型每隔数日便会更新一次，频度取决于高频数据的更新情况。一般而言越接近实际数据公布日，各项信息更为充分，预测误差越小。GDPnow 没有主观的调整，评估完全基于模型的数学结果。不过，该模型基于实时数据的实际 GDP 连续估计仍广受研究者认可。

图片来源：亚特兰大联储官网

此外，1 月创下历史新高的贸易逆差、1 月消费者个人支出创下近四年来最大降幅，以及 2 月裁员数量创下近五年新高等一系列数据，共同预示着市场对于美国经济可能陷入衰退的预期正逐渐升温。而美国劳工统计局于美东时间 3 月 7 日公布的数据进一步印证了这种担忧：2 月份季调后非农就业人口增加 15.1 万人，低于市场预期的 16 万人，失业率意外走高至 4.1%，创去年 11 月以来新高。

担忧的背后，无疑是特朗普重新执政后政策变化带来的冲击。

而在一系列经济指标走弱的情况下，美国政府短期内还面临着关门的风险。美国政府现有临时拨款法案将在 3 月 14 日到期，届时或将再次面临债务超额而触发政府关门，市场普遍认为这一结果的可能性很高。当前，美国国债总额已突破 36 万亿美元。

前雷曼兄弟交易员，Bear Traps Report 创始人拉里 • 麦克唐纳（Larry McDonald）指出，特朗普政府正故意引发一场经济衰退，从而解决（缓解）美国 36 万亿美元的债务问题。他在 3 月 3 日发布的访谈中表示，如果利率保持在当前水平，明年美国的债务利息将达到 1.2 万亿到 1.3 万亿美元。所以特朗普需要降低利率，如果能将利率降低 1%，明年就能节省近 4000 亿美元的利息。

对此，华通证券国际首席经济学家张凌博士在接受《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）采访时指出，特朗普的确有动机推进降息，然而，这种动机不能认为是为了化解债务，更应该被看做是刺激美国经济基本面的常规操作。

" 抢搭末班车 "! 美国 1 月贸易逆差创单月新高

美国商务部当地时间 2 月 28 日发布的数据显示，美国 1 月商品贸易逆差初值环比从 1220 亿美元扩大至 1530 亿美元，创单月历史新高。

图片来源：路透 . 社

日经新闻报道中称，在特朗普关税政策启动之前，" 抢搭末班车 " 的进口增加，与没有关税隐忧的 2023 年的月均贸易逆差相比，规模扩大了约 1 倍。美媒援引经济学家的话称，创纪录的贸易逆差 " 加剧了人们对 2025 年初美国经济增长的担忧 "。

实际上，不仅仅是美国企业着急 " 囤货 "，美国消费者也掀起了一股前所未有的 " 囤货潮 "。

外媒近日报道称，美国一项最新调查显示，一些美国消费者近来购买的商品比往常要多，也希望在加征关税前囤上一批便宜货。超过 60% 的受访者承认，近期购物习惯改变或多或少受关税政策影响。

调查中，有五分之一的美国人将他们最近的消费描述为 " 末日消费 "。" 末日消费 " 指的是由于对未来的不确定或焦虑而过度或冲动购物的行为，通常是由经济不稳定、地缘政治紧张或对迫在眉睫的金融问题的担忧引发的。而有 23% 的美国人预计他们今年可能会动用信用卡或让信用卡透支。

经济学家普遍认为，加征关税的做法令企业别无选择，只得将额外的生产成本转嫁到消费者身上，导致美国食品、服装、汽车以及其他商品的售价大幅上涨。

" 美国工人的焦虑程度很高 "！2 月美国非农不及预期

美国的劳动力市场也在走弱。

美国职业介绍所 Challenger，Grey & Christmas 公司 3 月 6 日发布的数据显示，由于联邦政府削减大量雇员，2 月美国裁员数量达到近 5 年新高。数据显示，2 月美国雇主裁员 17.2017 万人，环比增长 245%，打破了 2020 年 7 月新冠疫情期间创下的最高月度裁员人数纪录。同时，这也是自 2009 年以来 2 月份最高裁员人数。其中，马斯克率领的政府效率部（DOGE）削减的联邦政府职员达到 62242 人，涉及联邦政府 17 个机构，占裁员总数的约三分之一。

今年前两个月，美国雇主裁员总数达到 22.1812 万人，创 2009 年以来新高，同比增长 33%。

此外，美国劳工统计局美东时间 3 月 7 日公布的数据显示，美国 2 月份季调后非农就业人口增加 15.1 万人，低于市场预期的 16 万人，失业率意外走高至 4.1%，创去年 11 月以来新高。报告显示，联邦政府的就业人数在 2 月份减少了 1 万人，但政府总体就业人数增加了 1.1 万人。分析称，DOGE 裁员的影响可能要到未来几个月才会完全显现出来。调查显示，美国工人的焦虑程度很高。

大幅裁员之下，美国消费者支出总体上也出现了明显回落，这在某种程度上引发了外界对美国经济韧性的担忧。

消费者支出约占美国经济的 70%，如果消费者能继续以健康的速度消费，美国经济就可能不会陷入衰退。然而，美国商务部经济分析局发布的最新数据显示，今年 1 月的美国消费者支出下降了 0.2%，是 2023 年 3 月以来的首次下降，也是 2021 年 2 月以来的最大降幅。

图片来源：每经记者 郑雨航 摄

美联储褐皮书被 " 关税 " 和 " 不确定性 " 刷屏，华尔街投行发出衰退警告

美联储周三公布的褐皮书显示，自 1 月中旬以来，尽管美国整体经济活动略有上升，但企业对未来的悲观情绪升温，因特朗普政府带来的不确定性越来越多，尤其是在关税方面。在最新褐皮书中，" 关税 " 一词出现了 49 次，而 " 不确定性 " 一词出现了 47 次。

《褐皮书》是美联储官员在 FOMC 政策会议前定期获得的经济简报文件之一。

报告期内，大多数地区的价格温和上涨，但多个地区的价格上涨速度较上一报告期有所加快。

美国各地企业预计，加征关税将导致他们不得不提高商品价格，有个别报告显示企业提前提高了价格。

受关税政策不确定性及经济数据疲软影响，华尔街对美国经济前景的担忧日益加剧。

摩根大通的模型显示，市场隐含的经济衰退概率已从去年 11 月底的 17% 跃升至 31%。高盛集团的模型也显示出类似趋势，经济衰退风险从 1 月份的 14% 上升至 23%。

36 万亿美元债务压顶，特朗普被指 " 故意制造衰退 "

美国政府现有临时拨款法案将在 3 月 14 日到期，届时或将再次面临债务超额而触发政府关门。目前，市场普遍认为这一结果的可能性很高。

据美国国会统计，自二战结束以来，已经调整债务上限 100 多次。最新一次成功调整是在 2023 年，当时拜登政府将债务上限额度调高 1.6 万亿美元至 33 万亿美元 ‌。‌ 美国财政部数据显示，当前，美国国债总额已突破 36 万亿美元，与 40 年前仅为 9070 亿美元的规模相比，美国国债规模增长已超过 38 倍。

图片来源：圣路易斯联储

前雷曼兄弟交易员，Bear Traps Report 创始人拉里 • 麦克唐纳认为，特朗普政府正故意引发一场经济衰退，从而解决（缓解）美国 36 万亿美元的债务问题。他在 3 月 3 日发布的访谈中表示，如果利率保持在当前水平，明年美国的债务利息将达到 1.2 万亿到 1.3 万亿美元，所以特朗普需要降低利率。"如果他们能将利率降低 1%，明年就能节省近 4000 亿美元的利息。如果利率保持在当前水平，明年的债务利息将达到 1.2 万亿到 1.3 万亿美元。"

马斯克率领的政府效率部（DOGE）就是特朗普政府削减支出的手段之一，DOGE 的目标是在 9 月财政年度结束时削减 1 万亿美元的联邦开支。然而，在如此短的时间内削减如此大规模的支出可能引发经济衰退。

华通证券国际首席经济学家张凌博士向每经记者表示，"2025 年，美国将会有 9.2 万亿美元的债务到期或者需要再融资。考虑到债务的压力、美元地位的重要性，以及美国过高的政府债务对于政府运转的掣肘，似乎对于美国政府而言，利率降低是规避债务利息的法宝。"

不过，张凌博士同时也指出，在美元作为最强势货币的当下，规避债务更为直接简单的手段就是美元超发，且这种超发由于美元的强势地位，会直接传导到其他经济体和资产定价中。"考虑到美国经济目前正处于从顶部下降的过程中，特朗普的确有动机推进降息以刺激经济。然而，这种动机不能认为是为了化解债务，更应该被看作是刺激美国经济基本面的常规操作。"

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封面图片来源：每经记者 郑雨航 摄